非银一周观点
7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步强化对经营效益类指标的长周期考核，预计有助于险资提高短期波动容忍度，注重长期价值投资，提升盈利稳定性；同时利好提升险资入市积极性，稳定资本市场长期资金供给。
我们重申重视配置的力量，非银机构因资产荒加速配置权益资产，非银权重股从“基本面的边际思维”转向“总量风险收益比的总量思维”，看好低估值非银股机会。此外，稳定币及RWA也是我们持续重点推荐的方向，相关的政策的持续落地成为板块上涨的重要催化。
半年报方面，预计券商及消费金融业绩有望超预期。利率恢复下行是券商业绩预计超预期的主因，截至7/11已有6家券商披露中报预告，预告归母净利润区间中位数合计增速100.1%，其中国联民生、财达证券、华林证券业绩好于预期。此外，银行资产荒下消费金融相关标的业绩也有望超预期。
风险提示：资本市场剧烈波动
本周重要数据
1.经纪业务：本周日均股基成交额为10772亿元（前值12169亿元）；截至本周末，2025年两市日均股基成交额15599亿元，同比变动52.82%。
2.投行业务：截至2025年7月11日，IPO和定增承销规模为7386.12亿元；截至2025年7月4日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为145.91亿元、22241.73亿元和338.27亿元。
3.融资融券：截至2025年7月10日，融资融券余额18591亿（2025年6月27日18394亿），其中融资余额18464亿元，融券余额127亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.04%。
4.股权质押：截至2025年7月11日，全年累计新增质押股票参考市值规模为5224亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为1162亿元，占比22.25%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到4985亿元，其中券商未解押股票总市值达到1220亿元，占比24.47%。
5.保险数据：保险行业2025年5月数据：1)行业保费收入为30,602亿元，同比3.8%，其中人身险原保费累计收入22,797亿元，同比3.3%，财险原保费收入7,805亿元，同比5.2%。2)总资产38.42万亿元，较年初增速7.01%，净资产3.60万亿元，较年初增速8.35%。
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